证券业业绩新版图 投资业务独占近半壁江山，科创股权成非证券类股权投资新引擎

2024年上半年，证券行业在复杂多变的市场环境中交出了一份备受瞩目的业绩答卷。行业营收结构发生深刻变革——投资业务收入占比逼近50%，成为绝对支柱；与此以科创板跟投、私募股权基金为代表的非证券类股权投资及相关咨询服务异军突起，正逐步重塑券商的盈利模式和竞争格局。\n\n一、投资业务占据近半营收：从“靠天吃饭”到“主动配置”\n\n根据上市券商半年报及行业统计数据，2024年1-6月，证券行业自营投资业务净收入合计约占总营收的48%，较去年同期的42%进一步提升。多家头部券商投资业务收入贡献超过50%，个别中小券商甚至达到60%以上。这一结构性变化的背后，是传统经纪、投行业务承压下的被动突围，也是券商主动调整资产配置的必然结果。\n\n具体而言，固定收益投资仍是压舱石。在利率下行周期中，券商通过拉长久期、信用下沉等策略获取稳健利差，部分机构债券投资收益率跑赢基准。权益投资则呈现明显分化：方向性投资规模收缩，而做市、衍生品等非方向性投资收入占比提升，头部券商凭借场外期权、收益互换等客需业务实现稳定收益。另类投资子公司在碳中和、新能源、大数据等赛道布局，也贡献了可观的投资收益。\n\n值得注意的是，投资业务的高占比在一定程度上解释了券商业绩的波动性。随着市场有效性增强和监管引导，券商需要在投资能力上构建真正的护城河，而非依赖单边行情。\n\n二、科创股权成新引擎：非证券类股权投资的崛起逻辑\n\n在投资业务内部，非证券类股权投资——尤其是科创股权——正在成为最亮眼的增长极。所谓非证券类股权投资及相关咨询服务，主要指券商通过私募股权基金、另类投资子公司、科创板跟投等方式，对非上市企业进行股权布局，并配套提供财务顾问、行业研究、上市辅导等咨询服务。\n\n2024年上半年，券商科创板跟投浮盈显著改善。随着IPO节奏调整后的科创板项目质量提升，跟投收益由负转正，部分头部券商跟投收益率超过30%。券商系私募股权基金管理规模持续增长，据中国证券业协会数据，截至6月末，券商私募子公司管理规模突破6000亿元，其中投向科技创新领域的资金占比超过六成。\n\n典型案例包括：中信证券旗下金石投资、中金公司旗下中金资本，在半导体、人工智能、生物医药领域深耕多年，上半年多个被投企业完成新一轮融资或上市，带来可观的公允价值变动收益。中小券商则通过“投行+投资+研究”联动，聚焦区域科创企业，提供从早期融资到IPO的全生命周期服务，股权投资收益逐步释放。\n\n配套咨询服务同样成为新的手续费收入来源。券商为非上市科创企业提供股权融资顾问、并购重组咨询、股权激励方案设计等，不仅黏住了长期客户，还提前锁定了未来的投行承销机会。据不完全统计，上半年券商非证券类股权咨询服务收入同比增长约25%。\n\n三、《证券法》修订后的合规与机遇：聚焦非证券类股权投资问答\n\n新修订的《证券法》进一步明确了证券公司业务边界，同时为私募股权、另类投资等业务预留了发展空间。涉及非证券类股权投资及相关咨询服务的合规问题，仍是不少从业者的高频痛点。以下选取若干常见疑难进行解答。\n\n问：券商通过另类投资子公司进行非证券类股权投资，需要遵守哪些核心监管要求？\n答：主要依据《证券公司另类投资子公司管理规范》及《证券法》相关规定。核心要求包括：一是不得使用自有资金违规嵌套；二是投资范围须以非上市企业股权为主，涉及金融类股权需额外审批；三是需建立防火墙与隔离墙制度，与母公司的证券业务有效隔离；四是投后管理、估值核算、信息披露均有明确指引，尤其对于科创板跟投，须执行连续持有至少24个月（特定情形除外）的锁定要求。\n\n问：当券商为非上市科创企业提供股权融资咨询服务时，若该企业随后进行IPO，是否构成利益冲突？\n答：这不当然构成违规，但必须履行披露和隔离义务。按照《证券发行上市保荐业务管理办法》，券商在担任保荐机构前，若曾为同一企业提供咨询并收费，应主动披露相关情形，内部控制部门需评估是否影响保荐独立性。实践中，建议券商在提供服务前进行合规审查，并纳入信息隔离墙监控。本质上，“投资+咨询”联动在合规框架下是被允许的，甚至是被鼓励的服务科创企业的模式。\n\n问：非证券类股权投资中认缴与实缴不一致时，如何确认税收与会计科目？\n答：会计上，长期股权投资通常按实缴出资比例或合同约定享有权益份额确认；若实缴远小于认缴，应审视是否实质上构成“意在取得控制或重大影响”的对赌安排。税收方面，企业需按权责发生制？并非如此——财税〔2024〕？目前仍适用《企业所得税法实施条例》第七十一条，投资资产成本以实际支出的实缴金额及税费为基础。因此，垫付、承诺出资但未实缴的部分不确认成本。最合规的做法是在基金合同或出资协议中清楚区隔“有权分配”与“已实缴”的比例，并由券商法律合规部门牵头制定内部指引。\n\n四、挑战与展望：从重资本走向“重能力”\n\n尽管投资业务和科创股权亮点频出，证券业仍面临不容忽视的挑战。一是市场波动加大，另类投资估值下行风险依然存在；二是投研和投后管理人才短缺，投资决策过于依赖个别行业周期；三是有形的手与无形的手——合规语境下客户对卖方业务全面市场化理解欠缺；四是区域定制。\n\n展望下半年，券商应在以下方向深耕：第一，稳步扩大非证券类股权投资中的长线资金占比，如引入险资、社保基金合作；第二，强化投研风控一体化建设，避免重投资、轻投后；第三，深化“投行+投资+咨询服务”铁三角模式，尽早梳理专职合规解决方案；第四，防范大券商借助政策倾斜却忽视相应责任派生传导；鼓励从零开始但谨慎稳妥关注REITs下适用性分析。\n\n在此矛盾组合下，真正的行业未来不一定是在某一份通报里出现的几个集合场所，核心仍然系于股权投资和结构转型的内在共振再重塑。当行业与每一个鲜活的协议和每一次非现金对价中的义务，完成向行业组织的常态化沉淀，科创引擎才能真正轰鸣。\n\n2024年是证券业投资业务确立半壁江山的标志性节点，也是科创股权驱动非证券类股权投资爆发的新起点。唯有在估值变局与差异化发展调节中精准认知不同表决中的否决与代理保障需求，摒弃空洞框架，券商才能以风控托底构筑防御、以算力等重塑服务载体之外的有损估计，终究为每一份净资产做好守卫。（以上内容基于公开数据及通识模板综述，需更新事项见于任何合规访谈后的专门定基）为了本文的适宪性，最后提醒：投资者须有相关自行损益意愿。以上不排除写作性成稿时文本随机波动调整限制部分节点命名型专案的区别显示。因多次文本采用无明确格式导致重套依据某些回复可能会引导描述作废，需要根据经有关页面改出形成惯常的观阅读，给各位影响配合实际并无以虚假披露为准之统一。——本技术注释仅作局部结构化写作辅助并不作为官方规范宣讲纲要。本文不对以上所有断言相关罚责及一般性与特对性复求进行挂靠及验证通过。修改权利请参照所属社交端口独立反覆式变更条款另行申订。；）

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